信托结构

委托后，财产所有权由受托人所有，委托人只持有收益权

资管计划（资产转让协议转让给资产管理机构VS信托

未来收益权

基本资产：权属明确；可转让；可特定化

信托合同---破产隔离

收费收益权的转让——子公司资产转让给母公司（投资公司

基础资产的权利核查：

1. 权属明确
2. 可转让
3. 可特定化

权力限制：证券化之前消除---权属完整清晰

原理

资产证券化事一种结构性融资手段

交易架构

1、节约成本

没有规模优势

中介费

3个项目的资产进行打包，提高规模，只有一个中介费

2、资产打包

各个资产单独发行VS 由母公司作为发行载体，统一发行

3、借助平台

借助平台的信用评级

4、信托结构

在法律上最安全，《信托法》委托人的财产权发生了变化，只有财产的收益权了。有效实现破产隔离。

转让登记（用物权法的方式来实现风险隔离，权属清晰的）

交易架构：

ABN，ABS（资管计划）

项目运营方（3家子公司）将收费收益权转移给母公司（政府融资平台）（转让协议），然后母公司作为发起机构/委托人，

然后将收费收益权作为资产交付给信托公司，信托公司将交易对价支付给发行人；信托公司发行信托产品，支付信托收益。

1、信托的意义：

基础资产的转让：转让给资管计划的缺点：没有实现风险隔离。（根据《破产法》），资产转让协议是有风险的。

转让协议：资产出售给信托计划；如果只是委托协议是无法实现风险隔离。融资人（政府融资平台）的经营风险和ABN本身的兑付风险才能实现有效隔离。

证券化的资产如何实现破产的风险保障

未来的收益权如何按照公平交易的原则，是实现破产隔离的保障。（按照物权法的原则进行交易的）（买卖合同如何保护破产隔离？原始权益的风险隔离？）

通过信托的方式如何实现破产隔离的效果？

1、收费收益权的转让

2、基础资产的权利核查

（1）权属明确

（2）可转让

（3）可特定化

对所有的设施进行现场核查，没有任何权利限制的。

3、权利限制（消除权利限制）

清晰、完整、没有权利限制

一、本期资产支持票据的基础资产：

收益权及其从权利

特定时间（特定化）

项目背景

1、类别：基础设施、房贷ABN、因基础资产的不同而分类的

2、以泰安的基础设施的现金流，公共设施的收费权，对于泰山燃气集团、泰安市自来水公司、泰安市泰山城区热力公司，这些传统的基础设施公司没有融资的动力，不用将基础资产拿出来融资；但是对于泰安市的资产公司而言，他们就希望把这些资产挖掘出来融资。

这几家公司就其单个的资产评级而言，不能符合信用评级的要求，所以不符合发起ABN

3、发行人：泰安市泰山投资公司，作为政府平台公司，信用评级AA+。

政府融资平台是为政府相关的项目建设进行融资，为泰安市的建设进行融资。

传统融资手段：企业债、公司债

Key：如何将政府融资平台+底层的3家基础设施公司的底层资产=融合起来发行ABN

2018年和2019年资产支持票据ABN的项目分享

1、资产证券化的原理

基本定义：发起人将缺乏流动性，但具有可预测现金流的基础资产出售给特定机构，以该资产产生的现金流为支持发行证券，以获得融资并最大化提高资产流动性的一种结构性融资手段。

特点：与传统的手段相比，以发起人的整体的资产状况，而ABN看到的是资产本身，允许公司将最优质的资产拿出来做再融资的工作。

基础资产：符合法律法规规定，权属明确（原始权益日对基础资产享有真实、合法、完整的权利，同时关注基础资产所依附的经营性资产的权属情况），可产生独立、可预测的现金流（可转让：基础资产的完整权利可以转让给资产支持专项计划（SPV、信托））且可特定化的资产（基础资产识别：基础资产能够与原始权益人的其他资产显著区分。现金流识别：管理人可以能够对基础资产的筛选、专项计划存续期间的资金流转过程实施有效监督）；

2、项目背景

3、交易架构

4、项目特点

5、回顾和总结

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