▎分享嘉宾是谁？ ▎

刘燕 北京大学法学院 教授

北京大学法学院教授，博士生导师，北京大学法学院公司财务与法律研究中心主任，《中外法学》副主编，中国证券法学研究会常务理事，北京市法学会金融服务法研究会副会长。

▎本场沙龙学什么？ ▎

引子：海富案引发的争议

流行的解读：可以与股东对赌， 不得与公司对赌

流行的挑战：合同自治、国际惯例

何谓“对赌”？ 

三个术语：估值调整协议、Earnout、业绩补偿

PE投资中对赌措施的三种口径：出资调整、补偿+回购、各种相机调整措施

PE-公司对赌的操作与公司法资本管制

三种场景：估值过高、估值过低与退出

法律规制：资本维持原则、股份发行规制、股份转让规制

美国《风险投资示范合同》的处理方式

初始估值调整的操作方式：无现金补偿

退出时对PE回购权的限制：合法可用之资金

对法律限制的补救

特拉华州Thoughworks案（2010）的裁判思路

基本案情

何谓“合法可用之资金”？

如何确定公司是否有合法可用之资金？

对比：海富案 vs 逆转海富第一案

海富案再审判决的局限

海富案被逆转了吗？

美国法律实践的启示

对赌协议的关键不在法律效力，而在于可履行性

公司法资本管制并未消灭PE/VC 投资的创新空间

对赌协议的合同属性与公司法作为组织法的语境